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圓通速遞2021年年報以及2022年一季度季報已發布：

業績方面，2021年，圓通速遞實現營業收入451.55億元，同比增長29.36%；實現歸母凈利潤21.03億元，同比增長19.06%；扣非歸母凈利潤20.66億元，同比增長34.17%。2022年一季度，圓通速遞實現營業收入118.28億元，同比增長32.0%；實現歸母凈利潤8.7億元，同比增長134.88%。

經營方面，2021年圓通速遞全年業務量完成165.43億票，同比增長30.79%，單票收入2.27元，同比增長0.35%。2022年一季度業務量完成37.13億票，同比增長18.05%；單票收入2.61元，同比增長10.88%，環比增長6.17%。

1.Q1表現亮眼，利潤持續釋放

2022Q1，圓通速遞延續在2021Q4出色的盈利表現，2022年一季度實現歸母凈利潤8.70億元（圓通速遞國際與圓通航空合計0.81億元），同比增長134.88%，業績超預期；實現經營性現金流9.80億元，同比增長361.60%，現金流大幅修復。業務量方面，2022Q1圓通完成快遞業務量 37.13億票，同比增長 18.05%，市占率達到 15.33%，同比增長0.99 pcts，單價上修的同時，市占率維持穩步提升。

在2022Q1油價大幅上升、疫情封控擾動快遞攬收的背景下，圓通依然交出了亮眼的答卷，單票收入達到2.61元，同比增長10.88%，環比增長6.17%，快遞業務單票歸母凈利潤達到0.2元，盈利能力快速提升，利潤持續釋放，格局穩定性得以驗證。

2.疫情無礙3月增長，股權激勵彰顯發展信心

2022年3月，全國快遞行業完成業務量85.40億元，同比下降3.17%；單票收入9.58元，同比下降1.06%，環比提升0.79%。圓通完成業務量14.17億票，同比增長5.06%；單票收入2.48元，同比提升10.11%，環比下降6.77%，剔除菜鳥裹裹業務影響后單票收入2.40元，同比增長6.59%。在疫情和油價等多重因素的影響下，圓通3月依然實現扣非歸母凈利潤3.05億元，同比增長77.94%，展現出企業經營的韌性、較強的業績彈性和優秀的抗通脹能力。

為進一步激勵企業持續發展，圓通推出第二期股權激勵，第一、二、三個行權期考核目標包括2022年、2023年、2024年的歸母凈利潤分別不低于30億元、38億元、46億元；或以2021年業務量為基數，2022年、2023年、2024年的業務量增速不低于行業平均增速。高標準的股權激勵充分彰顯圓通對于業績增長的信心。

3.疫情反轉跡象初顯，再申圓通“買入”評級

疫情只影響快遞需求釋放的節奏，不改行業格局向好、量價齊升的中長期趨勢。2021Q4以來，電商快遞行業切換至高營收增速、低資本開支增速的高質量發展新階段，圓通也進入量價齊升、業績快速釋放的紅利期。3月以來核心城市的疫情封控在短期對于行業和公司的業務量造成沖擊，圓通股價表現也有所調整。但從全年高質量發展趨勢看，價格貢獻的利潤彈性遠大于業務量變動帶來的影響。隨著上海宣布部分區域社會面清零，疫情拐點初顯，行業和各企業有望受益于封控結束后的需求迅速反彈。持續看好圓通在行業格局改善、疫情復蘇和企業競爭力提升的支撐下，現金流持續修復、盈利能力持續提升帶來的投資機會。

4.盈利預測和投資評級

根據公司公告調整盈利預測，預計圓通速遞2022-2024年營業收入分別為544.07億元、618.18億元與700.23億元，歸母凈利潤分別為36.49億元、45.10億元與51.52億元，2022-2024年對應PE分別為14.44、11.68與10.23。維持“買入”評級。

5.風險提示

行業增速不及預期、價格戰重啟、管理改善不及預期、成本管控不及預期、加盟商爆倉。