摘要

越南等東盟國家對美貿易量高速增長，源于中國轉口貿易

遠東至美國集裝箱海運量過去十年間（2011-2021年）復合增速為4.90%。其中，越南對美集運量僅次于中國位居第二，占比超過11%。2019年越南至美國集運量增速高達33.1%，其他東盟國家均實現較高增速，源于中美貿易戰下中國的轉口貿易。假設2019年中越貿易差額的增加值均為中國至越南的轉口貿易所致，同時假設轉口貿易最終流向為美國，則2019年越南至美國出口總額中約20%為中國轉口貿易，剔除中國轉口貿易部分，2019年越南至美國出口總額與2018年持平。其他東盟國家與越南的轉口貿易情況類似。

越南自中國進口加工后再出口至美國，均由外企所主導

美國是越南最大的買家，占越南出口總額約29%。越南進口總額約33%來自中國大陸，進口貨物主要是紡織材料和零部件，56%的紡織、皮革材料等（包括紗和布料等）、48%的機械設備、42%的電話、手機及零件均進口自中國大陸。經過加工后，約63%木材及制品、46%的紡織服裝、42%的機械設備等出口至美國。同時，自2015年以來越南外資企業出口額占比超過70%，并且越南外資企業出口額增速遠高于本土企業。越南每年FDI流量占固定資本形成總額25%左右，FDI存量占GDP比例超過60%。越南FDI流入來源國主要是新加坡、中國、韓國和日本等亞洲國家，約60%的FDI流向越南的制造業。

越南對美家具出口占比超40%，組裝環節帶動出口快速增長

2021年日本和韓國對美單箱貨值分別為16.83萬和7.50萬美元/TEU，遠高于中國的3.94萬美元/TEU和越南的3.28萬美元/TEU。日韓對美前兩大出口商品均為計算機等機械設備和汽車及零配件，合計占比均在40%以上；越南對美主要出口商品為家具、電氣設備（包括手機及零配件），貨量占比為42.7%和8.1%。2019年越南對美計算機、手機等出口量大幅增長，表明中美貿易戰下組裝環節加速向越南轉移。

船公司紛紛布局越南市場，東南亞運價水平相對更高

2021年馬士基承運越南至美國集運量為35.5萬TEU，占比約15.6%，市占率排名第一；中遠海運與東方海外國際合計承運量為35.3萬TEU，占比約15.5%，基本和馬士基體量接近。歷史上，越南、日本至美國集運運價水平均高于中國。

中國與越南產業鏈互補，促進亞洲整體出口貿易

1）中國產業某些特定環節的“外溢”是必然，中國與越南產業鏈更多是互補關系；2）中國已經加入RECP，表明并不太擔心所謂制造業轉移問題。3）越南本土企業實力有限，難以建立較為齊全的工業門類，產業升級仍需時日；4）越南等東盟國家加入國際分工，中國國際分工地位提升，促進亞洲整體出口貿易。

風險提示

（1）俄烏沖突演變為全面戰爭，全球貿易難以開展。（2）全球經濟的大面積崩潰。（3）燃油成本大幅度上漲。（4）由于疫情影響造成貨物和設備運輸成本大幅度上漲。