投資要點

一、上調盈利預測，維持增持評級。

行業競爭階段性趨緩，中通2022年盈利能力將顯著提升，上調2021-23年歸母凈利預測至46.8/63.9/79.1億元（原46.5/56.2/73.7億元），同比增長8%/36%/24%。行業競爭回歸良性與自然集中，中通競爭優勢仍然凸顯，階段休養為中通未來競爭積聚能量，長期仍將實現龍頭崛起。維持目標價329.93港元。

二、Q3可比業績同比率先轉正。

Q3中通快遞量同比增長23.3%，收入同比增長11.3%；歸母凈利11.67億元，同比下降2.9%。剔除全資子公司中通吉網絡所得稅返還2億元，Q3可比口徑歸母凈利同比增長16.6%，行業單季同比率先轉正。中通Q2份額回升至21%，Q3略降0.2個百分點，繼續保持龍頭地位。

三、2022年將聚焦盈利能力修復，上調盈利預測。

公司Q3業績交流會表示2022年將繼續做好質量、市場份額和盈利的平衡，盈利能力顯著提升?？紤]商流增速下行，預計2022年全行業快遞量增速亦將放緩，中通市場份額將繼續提升，單票收入表現將好于先前預期，且規模經濟將繼續推動單位成本下降，上調2022年歸母凈利預測至63.9億元。

四、行業回歸良性競爭與自然集中，龍頭崛起仍將可期。

市場擔憂行業競爭階段趨緩，將延緩行業集中，影響中通作為龍頭建立長期競爭壁壘。我們認為階段休養對中通龍頭崛起非常必要且意義重大。過去一年多的非理性價格戰確已顯著影響到加盟網點的盈利能力與長期信心，網絡穩定性風險隱現。中通長期遵循同建共享理念與有節奏的競爭策略，過去一年積極協助網點梳理優化貨源結構且成效初顯，2022年將積極修復全網盈利能力與網絡穩定性。階段休養，將為中通在行業出清長跑中的下一賽段發力積聚充足能量?？爝f行業規模經濟顯著，行業終將走向自然集中。未來行業良性競爭環境下，中通仍有望實現市場份額持續提升，建立起規模與文化上的長期競爭壁壘。

五、風險因素。

消費下行風險；監管過度干預；電商資本行為。