公司中報交出滿意答卷，化工品貿易發力已見成效。我們看好物流框架下工業電商平臺的相輔相成。當前股價跌入相對低位，估值具備較強吸引力，維持“強烈推薦-A”評級。

2021年上半年，公司預計歸母凈利潤為6.4至8.3億元（同比下降78%-83%），其中第二季度預計歸母凈利潤為16.3至18.2億元。2021年上半年，公司預計扣非歸母凈利潤為-5.3至-4億元，其中第二季度預計扣非歸母凈利潤為6.0至7.3億元，環比增加17.4至18.6億元。

? 高基數下Q2單季業績實現21.0%增長。公司披露2021年中報，實現營業收入34.6億元，同比增長133.1%；實現歸母凈利1.8億元，同比增長30.5%。推算2021Q2單季實現20.2億元，同比增長137.6%，環比Q1增長39.8%；實現歸母凈利10596萬元，同比增長21.0%。注意到2020Q2單季歸母凈利為當年最高，高基數下仍能實現明顯增長，公司中報交出滿意答卷。

? 化工品貿易發力應為推動營收增長的主要因素。化工品貿易逐漸發力應是公司營業收入及歸母凈利取得明顯增長的主要因素（中報未作劃分）。相關業務依托公司業已成熟的化工品物流進行開展，并借助線上交易平臺為線下物流導流，最終打通物流、交易、環保全供應鏈，實現線上線下相輔相成的局面。由于公司定位貿易初期發展主要以直接交易為主，利潤來自于產品銷售價差，故貿易業務毛利率較物流業務低。從中報具體數據來看，2021H1毛利率為10.6%，較去年同期下降8.3PCT，可佐證我們推測。報告期內，公司陸續推出線上物流電商“化億達”、“運小虎”、“e拼象”，線上交易平臺“靈元素”等，線上渠道搭建趨于完善。

? 主要項目持續推進，打造化工物流一站式中國密度建設。公司打造全國7個集群的建設，分別為：北方（天津、大連、營口）、山東（青島、煙臺）、長江（南京、鎮江、張家港、太倉、連云港）、上海、浙閩（寧波、廈門、福州）、西部（新疆、西安、川渝、昆明）和兩廣（廣州、清遠、中山、東莞、惠州、湛江、防城港）。報告期內公司完成上港物流和馬龍國華的并購，營口基地開業；金山、連云港、東莞、防城等基地立項開工，全國集群建設進一步完善。

? 投資評級及盈利預測。我們測算2021-2023年公司EPS為2.43/3.10/3.71元/股，同比變化39%/27%/20%。公司行業賽道較優，化工物流在強安全監管下有望迎來合規化清理，專業要求高鑄就行業壁壘。公司中報交出滿意答卷，化工品貿易發力已見成效。當前股價跌入相對低位，估值具備較強吸引力，維持“強烈推薦-A”評級。

? 風險提示：宏觀經濟失速風險、并購項目落地不及預期、安全運營風險、政策風險。

1. 高基數下Q2單季業績實現21.0%增長

公司披露2021年中報，實現營業收入34.6億元，同比增長133.1%；實現歸母凈利1.8億元，同比增長30.5%。推算2021Q2單季實現20.2億元，同比增長137.6%，環比Q1增長39.8%；實現歸母凈利10596萬元，同比增長21.0%。注意到2020Q2單季歸母凈利為當年最高，高基數下仍能實現明顯增長，公司中報交出滿意答卷。

2. 化工品貿易發力應為推動營收增長的主要因素

從具體驅動來看，化工品貿易逐漸發力應是公司營業收入及歸母凈利取得明顯增長的主要因素（中報中未作劃分）。相關業務依托公司業已成熟的化工品物流進行開展，并借助線上交易平臺為線下物流導流，最終打通物流、交易、環保全供應鏈，實現線上線下相輔相成的局面。由于公司定位貿易初期發展主要以直接交易為主，利潤來自于產品銷售價差，故貿易業務毛利率較物流業務低。從中報具體數據來看，2021H1毛利率為10.6%，較去年同期下降8.3PCT，可佐證我們推測。報告期內，公司陸續推出線上物流電商“化億達”、“運小虎”、“e拼象”，線上交易平臺“靈元素”等，線上渠道搭建趨于完善。

3. 主要項目持續推進，打造化工物流一站式中國密度建設

公司打造全國7個集群的建設，分別為：北方（天津、大連、營口）、山東（青島、煙臺）、長江（南京、鎮江、張家港、太倉、連云港）、上海、浙閩（寧波、廈門、福州）、西部（新疆、西安、川渝、昆明）和兩廣（廣州、清遠、中山、東莞、惠州、湛江、防城港）。報告期內公司完成上港物流和馬龍國華的并購，營口基地開業；金山、連云港、東莞、防城等基地立項開工，全國集群建設進一步完善。

4. 主要項目持續推進，打造化工物流一站式中國密度建設

我們測算 2021-2023 年公司 EPS 為 2.43/3.10/3.71 元/股，同比變化 39%/27%/20%。公司行業賽道較優，化工物流 在強安全監管下有望迎來合規化清理，專業要求高鑄就行業壁壘。公司中報交出滿意答卷，化工品貿易發力已見成效。目前公司規模體量、盈利能力在同行中已居于龍頭行列，我們看好物流框架下工業電商平臺的相輔相成。當前股價跌 入相對低位，估值具備較強吸引力，維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示：宏觀經濟失速風險、并購項目落地不及預期、安全運營風險、政策風險