核心摘要

物美為全國零售龍頭企業，多業態綜合實力強勁，數字化及超市經營的比較優勢突出，依托多點改造超市前臺及中后臺體系，且賦能外部超市，提升經營效率及平臺流量，具備外部收購改造的平臺能力。近期公司先后收購麥德龍并參與重慶百貨混改，預計市場份額將持續提升；同時麥德龍及重百有望借助物美管理經營、科技能力及人才實現收入及效率的提升。

報告摘要

物美為全國零售行業龍頭企業，收入增長穩健，主要通過頻繁并購實現擴張。公司主營超市、百貨、家電、家居建材零售等業務，以北京為主要區域，并開拓銀川、天津、浙江等地區，其中超市業務收入占比64.92%，截至2019Q3在全國有1093家超市門店。2019年公司實現營收429.77億元，歸母凈利潤23.74億元，利潤構成中近兩年投資收益占凈利潤比例均超過60%，主要源于對泰康人壽的股權投資收益。公司發展過程中主要通過區域并購策略進行擴張，以實現重點區域規模效應。

以多點為核心進行數字化改造，成效顯著。物美數字化基因強大，集團創始人張文中先生一直積極推進物美的數字化，于2015年創立多點Dmall。多點一方面通過數字化賦能提升零售商整體運營效率，另一方面基于門店數字化幫助商家發展到家業務。2019年多點GMV達260億元，同比提升44%，MAU同比提升51%。物美作為多點數字化的試驗點，數字化改造效果顯著，到家訂單數、會員人數、坪效、缺貨率、存貨周轉速度等指標均有明顯改善。

收購麥德龍中國80%股份，補強2B業務與國際化供應鏈。公司于2019年10月與麥德龍中國簽訂協議，以19億歐元估值收購麥德龍中國80%的股權。麥德龍近年來全球營收有所下降，但中國區增長穩定，2018年銷售額約213億元。雙方協同效應明顯，物美有望麥借助德龍的B端客戶和國際化供應鏈資源進一步提升競爭力，麥德龍則可依托物美強大的數字化能力和對本地更深入的了解加速在華發展。

參與重慶百貨混改，物美、重百、步步高三方協同，前景可期。2020年3月24日重慶商社集團正式完成股權轉讓，重慶國資委、物美、步步高分別占商社集團股份的45%、45%、10%，同時張文中出任商社集團董事長。借助商社集團在西南地區尤其重慶的較大影響力，以及物美與步步高零售數字化的運營經驗輸出，三方有望實現西南市場的零售資源協同互補，提升整體競爭力。

報告正文

一、業務多元化的零售集團

1.1 發展歷史悠久，股權高度集中

物美科技集團的前身為北京物美商城有限責任公司，成立于1994年10月6日，經過多年發展，已經發展成為以超市和百貨業務為主、多種業態經營的連鎖商業集團。公司實際控制人為張文中先生（持股97.02%）。公司下屬子公司原包括北京物美商業集團股份有限公司（01025.HK）和銀川新華百貨商店股份有限公司（600785.SH）兩家上市公司，前者被集團于2015年用近31億元完成要約收購并于2016年1月7日完成香港聯交所退市，現僅余新華百貨在A股市場交易。

公司于2019年6月計劃增資方式入股重慶商社45%股權，并于2020年3月24日完成正式股權轉讓，此后將間接持有重慶百貨大樓股份有限公司20.25%的股份。公司還于2019年10月宣布收購麥德龍中國，將成立新的合資子公司并持有80%的股份。

1.2 收入增長穩定，投資收益利潤貢獻較大

物美收入一直處于增長的狀態，2019年收入429.77億元，歸母凈利潤23.74億元，分別增長4.01%、13.92%。公司主營收入連續六年增長，CAGR為7.5%。但歸母凈利潤的波動較大，即使在調整了營業外收支、投資收益和公允價值變動損益后仍有一定波動。

投資收益是物美凈利潤的重要的組成部分，近兩年凈利潤占比均達到了60%以上。高額投資收益主要源于公司對泰康人壽的股權投資收入，物美合計持有泰康人壽9.22%的股份（分別通過物美控股集團有限公司持有2.24%、子公司北京康平投資擔保有限公司持有2.97%和子公司華美現代流通發展有限公司持有4.01%）是泰康保險集團的第五大股東。

1.3 以超市業態為主營，多業務協同發展

物美科技集團主營超市、百貨、家電、家居建材零售等多個版塊的業務。從收入占比來看，2019年超市業務收入占比最大，為64.92%，百貨業務收入占比6.67%，家電業務收入占比3.34%，家居建材零售業務占比9.23%，其他業務包括出租店鋪經營場地的收入、對供應商提供服務的收入及對加盟店收取的配送費的收入等，占比15.85%。

從毛利率來看，超市業務的毛利率（前臺）為8.89%，百貨業務毛利率15.81%，家電業務毛利率16.29%，家居建材零售業務毛利率18.48%，其他業務毛利率99.85%。其他業務毛利率較高主要由于其主要成本已經包含在賣場正常的主營業務經營成本和支出范圍內，所以幾乎沒有額外成本。公司整體毛利率為24.90% 。

從毛利占比來看，2019年主營業務中超市業務毛利占比23.19%，百貨業務毛利占比4.23%，家電業務毛利占比2.19%，家居建材零售業務毛利占比6.85%，其他業務毛利占比最高，為63.55%。

（1）超市業務板塊。物美集團自1994年在京率先創辦綜合超市以來，超市業務一直是物美最主要的業務領域，其核心運營主體為物美商業，經營業態包括大型超市和便利超市，主要分布在北京、天津、河北、浙江和寧夏銀川地區。截至2019年三季度，物美在全國共有1093家門店，其中北京、河北地區的物美超市（包括大型超市和便利超市）已有650家，浙江地區194家，天津87家，銀川及其他地區162家。京津冀地區大型超市占比為28.8%，浙江地區大型超市占比50.0%，銀川及其他地區大型超市占比最高，為在61.7%。

從超市門店營收來看，物美超市營收近三年來持續增長，2019年實現營收278.99億元，3年CAGR為4.7%，2018年超市營收為265.5億元，其中北京和河北地區的超市門店營收占比最大，為60.47% ，浙江地區占20.75% ，天津地區占5.56% ，寧夏銀川及其他地區占13.22% 。近兩年來物美主要在北京進行擴張，營收占比從2016年的54.39%增加到了2019年三季度末的61.63%，是超市業務板塊營收增長的主要來源。

（2）百貨業務板塊。物美集團百貨業務領域涉及其旗下11家門店，核心運營主體為其子公司新華百貨，百貨業務區域主要集中于寧夏地區，在銀川市場的市占率（銷售收入占比）達到50%以上，并在逐步拓展西北地區市場。2019年實現百貨業務營收28.65億元，以聯營方式獲取的營收占比約為90%。

（3）家居建材零售業務板塊。物美科技集團于2016年7月完成了對 CMW(英國)100%股權的收購后，得以管理CMW(英國)項下百安居中國業務，拓展家居建材業務。截至2019年三季度，百安居中國在全國共有60家家居建材零售門店，主要分布于東南沿海地區，在武漢、重慶、成都和昆明等中西部重點城市也設有銷售網點。最近兩年公司主要于二線城市新開店面，收入方面2018年出現負增長，同比下降5%，主要是全國所有地區的單店收入均出現了負增長造成，其中廣州深圳及其他二線城市收到沖擊更為明顯，2019年家居建材零售業務重新實現正增長，實現營收39.66億元，同比提高2.67%。

家居建材主要業務模式有1）向消費者提供“一站式”的超市零售服務，銷售家居建材如裝飾建材、廚房等十六大品類，同時提供裝潢設計、裝修等增值服務，2）B2B模式，目前已建立800多個單品的B2B商品清單，針對上海和北京地區的小型五金店、中小型家裝公司等客戶實現銷售，3）B2C模式，在天貓平臺上設立百安居中國旗艦店，個體消費者可訂購裝修套餐服務（包括999環保套餐、E 維修、局部維修等服務），公司接單后會線下組織員工進場作業；除此之外，公司也提供非套餐裝修，通過實體店進行線下業務溝通與承接。

（4）家電板塊。物美科技集團家電業務的核心運營主體為其子公司銀川新百旗下的銀川新華百貨東橋電器有限公司，該公司自2002年4月成立后，就立足于寧夏家電消費市場并輻射周邊，現已成為寧夏地區家電流通領域的龍頭企業，也是國家“家電下鄉”、“以舊換新”項目中標企業，其在寧夏家電市場的占有率達43%，且與同行業第二名拉開了較大差距。該公司有電器零售、電器批發、手機零售三個業務版塊，目前這三個板塊的經營規模都居寧夏同行業的龍頭。

截至 2019 年 9月末，物美集團共擁有家電門店101 家，其中通信事業部 54 家，銀川事業部 22 家，地縣事業部 22 家，批發事業部 3 家。物美集團2019年實現家電業務營收14.37億元，在營業收入中占比3.34%，其中銀川事業部營收占比最高。目前，公司的家電業務經營模式主要包括自營模式、聯營模式和代銷模式，其中自營模式與聯營模式銷售占比為7:3，是現階段最主要的盈利模式。

（5）其他業務。公司近年來其他業務收入不斷增長，2019年收入達68.11億元，同比增長10.39%。其他業務由于成本已經包括在了主營業務成本中，毛利率幾乎達到了100%，每年貢獻了較多的毛利。其他業務主要由1）租賃收入：將超市、賣場中除自主經營的區域出租給其他商戶，帶來的租金收入；2）服務收入，為供應商的產品在賣場內進行陳列及宣傳取得的收入；3）配送收入：物美自己將貨物從配送中心運送至個店鋪，減少了供應商的運輸成本，因此向供應商收取配送費；4）其他業務，包含備品材料出售、資金占用費收入、食堂管理費收入、手續費、廢品、代銷費等組成。

公司其他業務的重要組成部分是租賃收入和服務收入，占比在85%以上。物美正在通過多點對門店的數字化改造釋放越來越多的空間用于出租和廣告；并且隨著公司規模擴大，對供應商的議價能力在增強，并且預計未來數年這兩項業務仍將帶動其他業務收入整體快速增長。

二、深耕重點區域，頻繁并購擴大規模優勢

物美是我國零售業龍頭之一，連續19年獲得“中國連鎖經營100強”稱號。根據凱度對物美的大賣場行業占有率的估計，物美2018年大賣場市場占有率在3.1%，位居全國第六。

2.1 深耕重點區域，打造規模效應

物美的經營特色之一為區域規模優勢。物美認為分散的份額競爭力較弱，所以偏好在一個區域深入發展。公司開業以來以北京地區主要經營區域，近年來也開拓了銀川、天津、浙江等地區。目前物美集團已經成為北京地區最大的零售商，并在天津地區與浙江地區也是市場的主導者之一，在三個地區分別有39.5%、15%、8%的市場份額。以物美的大本營北京為例，在2006年，物美作為北京市場份額的第一名，卻沒有選擇向外擴張，而是選擇收購排名第四的美廉美。二者的合并讓物美的份額上升到北京市場的三分之一，進一步擴大了區域優勢。

在一個區域深耕的優勢一方面可以更方便的管理自己的物流體系。物美現在重點發展區域建立了華北配送中心、東物流配送中心等共八個配送中心，倉庫面積達到了39.9萬平方米，年配送能力超過了100億元。通過建立配送中心，可以方便的進行集中進貨與送貨，降低供應鏈成本，并且易于管控。另一方面，特定區域內的本地特色商品采購規模大，可以和供應商談判降低成本，容易產生連鎖企業的規模效應形成護城河。

2.2 并購運作頻繁，擴大競爭優勢

物美的區域優勢大部分通過公司一系列的并購操作達成。物美對并購企業的區域性要求較為嚴格，收購的很多公司如美廉美、超市發、新華百貨都是北京、銀川地區的龍頭，業務地域性非常集中。即使是在收購全國性公司時物美也僅選取特定區域的門店，比如韓國的樂天瑪特在中國開了112家門店，但物美僅購買了在北京的21家，華潤萬家在全國有數千家門店，但物美也僅收購了在北京的5家。物美的收購目標是公司重點發展區域內目前效益不好的門店，期望可以通過收購納入到物美的系統里，產生規模效應，使得效率提升、成本攤薄。

2006年，物美就曾通過托管、收購、重組等方式控制或擁有了北京超市發、京北大世界等全國20多家商業企業的400多個網點。2018年后，物美的收購動作再次加速，截止目前并購支出已經超過了200億。目前物美集團擁有美廉美超市、新華百貨、浙江供銷、百安居、崇菜物美、浙江供銷、英國百安居、韓國樂天、日本大榮等多個知名品牌。

物美并購所用資金來源一般是自有資金和銀行貸款。自有資金方面公司近三年每年經營活動產生現金流約20億元。外部資金方面，公司主要通過銀行授信額度、公司債券、超短期融資券、中期票據等方式進行融資。

三、數字化基因強大，以多點為核心全面賦能

物美集團創始人張文中先生出身為中國科學院系統科學研究所博士，斯坦福大學系統工程學博士后，對物美的數字化的推進一直非常積極。1994年，張文中先生創立的卡斯特公司自行研發出了物美超市使用的POS、MIS管理信息系統，對商品和財務、人事等實施計算機管理，物美的管理效率在當時明顯領先同業。2001年，張文中先生把互聯網應用到商品采購、物流配送、存貨管理當中，成為北京地區第一家真正運用互聯網技術進行采購和管理的連鎖企業。2014年，物美上線漢朔電子價簽，對頻繁變價的生鮮品類進行統一管理，并結合生鮮智能出清方案應用，有效提升門店運營效率。

2015年，張文中先生二次創業成立了多點。多點是一家數字零售解決方案服務商，幫助傳統零售企業進行深入到零售全鏈條的數字化轉型升級，提供零售數字化操作系統，優化到店到家一體化全渠道服務，助力企業提高效率，改善消費者體驗。張文中先生持有多點5%的股份，并且擔任多點公司的董事長。自誕生之初，多點Dmall就被外界看作是物美電商部，并且多點在發展初期的服務對象也只有物美一家公司，多點Dmall關于新零售的設想、落地、迭代升級均在物美的門店進行實驗。

3.1 多點業務概覽：BC端并舉，賦能商家同時提升消費者體驗

多點的業務模式分為2B端與2C兩部分。針對B端商戶，多點通過數字化賦能零售商的多個環節，提升零售商整體運營效率，其業務可概括為四個一體化1）會員一體化，打造多點會員體系，整合線上線下會員，實現積分優惠通用；2）商品一體化，利用大數據指導商品結構優化，打造線上線下的共用庫存實時同步、價格一致；3）供應鏈一體化，實現規模化采購增加議價能力，并且提供差異化服務，吸引更有購買力的消費者；4）底層系統一體化，提供操作系統Dmall OS，實現模塊化的按需配置，幫助商家實現數字化升級。所有改造以科技創新為發展動力，將互聯網、大數據、人工智能等技術賦能給線下零售商，讓門店網點、供應鏈資源充分得到復用，實現零售行業的升級和進步。

面對C端用戶，多點開發多點APP，APP左下角提供“去門店”或者“送到家”兩種模式可以切換，同時滿足客戶到家和到店雙場景對APP的需求。到店模式中，主要提供智能收銀解決方案，分為自由購、秒付、自助收銀三種模式，自由購是利用手機APP掃描條形碼，并自助付款無需排隊；秒付是利用搖一搖搖出付款二維碼；而自助收銀則是利用商場自主收銀機進行掃碼支付。APP的引入大幅減少了付款所用時間，收銀前的排隊長度也減少了，提升了客戶體驗。到家模式中，主要將超市搬到了線上，線上線下價格保持一致，提供訂單兩個小時送到家的服務。

3.2  多點發展迅速，2019年GMV 達260億元

自2015年成立以來，多點的發展十分迅速。在B端，多點從北京起步，目前已經覆蓋了一百多個城市，2019年底多點在全國合作商家超過108家，覆蓋13000家門店，并且客戶從單一的物美到物美系以外的公司，逐漸與重慶百貨、中百集團、步步高等超過半數“中國連鎖零售百強企業”達成合作，此外還擴展到了聯合利華、寶潔、可口可樂等品牌。由于股權和治理結構和物美聯系較為緊密，為了開拓物美系商超以外的市場，Dmall合伙人劉桂海介紹，多點提供三種層次的合作方式。第一種是全體系打通；第二種是保持商家原有的商品、會員等體系的獨立，接入多點的系統；第三種是只幫商家做線上配送，不調用商家的任何數據。分層次的合作能在一定程度上減少物美競爭者的顧慮，獲得更多客戶。

在C端，訂單數和GMV、MAU在近幾年來快速增長，訂單量從2016年的2065萬單增加至2018年的2.2億單，GMV從23.8億增加至2019年的260億。2019年底，多點會員數8500萬，MAU1700萬，從高頻的MAU數據來看，2019年多點仍在快速發展中。

3.3 全面接入多點，物美數字化改造成果顯著

物美是接受多點改造升級的最徹底的公司。物美目前的領先的數字化成果主要有：

（1）用戶數字化。截止到2019年的第三季度，物美華北區整體的全渠道電子會員數量已經突破了2475萬，北京物美會員的電子化平均達到70%以上。物美通過對會員地理位置分布的分析，重點對會員低覆蓋率小區進行拉新，提高了拉攏新會員的效率；通過精準營銷喚醒不活躍用戶，增加了老會員的復購率；并且通過會員的體驗數字化提升線上單量。 

（2）商品和供應鏈的數字化。物美打造了數字化采銷平臺，缺貨自動觸發補貨流程，及時補貨，周轉效率大幅提高，門店面積得以大幅降低，留出空間建立并且通過數字化的周轉前置倉，使得線上線下庫存完全共享，有效提高了補貨和揀配效率，物美在同類超市中擁有最高的存貨周轉效率。

（3）營運的數字化。在營運管理方面，物美依托多點打造了AI店長，接替部分店長的工作，系統自動生成任務并利用手機工作臺分配任務到員工，此外系統還可以監督任務的執行，用績效的考核來激勵員工，促進任務更好實現。

（4）支付數字化。物美推出手機自由購、自助購、智能購物車等，實現智能購物，結賬效率提高3-4倍，并且打通POS系統與稅務系統，建立電子發票平臺。2018年，物美顧客使用APP結賬的比例超過60%，大大減少了結賬排隊現象，提升了顧客的消費體驗。

四、收購麥德龍中國，強化國際供應鏈與2B業務

麥德龍集團、物美集團和多點Dmall10月11日聯合宣布，物美就收購麥德龍中國控股權已與麥德龍集團簽訂最終協議，預計最遲在2020年第二季度完成交割。此次交易對麥德龍中國的估值為19億歐元，大致為12倍EV/EBITDA（2018年）。交易完成后，物美集團將在雙方設立的合資公司成立初期持有80%的股份，麥德龍集團將持有20%股份。

未來，麥德龍中國將繼續以“麥德龍”品牌保持獨立經營，同時新合資公司總部將保留在目前的上海市普陀區。新合資公司將保持目前的門店規模和所有商業運營，同時將繼續實施計劃中的新店開發。合資公司除了保留由康德領導的目前管理團隊之外，還將保留現有的員工團隊。麥德龍集團將在新合資公司七人董事會中獲得兩席，并將在合資公司治理中持續發揮作用。

4.1 全球營收下降，中國區增長穩定

麥德龍成立于1964年，經過近50年的發展，現在麥德龍已經成為歐洲最大的商業連鎖企業之一。在2018世界品牌500強排行榜中，麥德龍排名第170位。

麥德龍在海外以現購自運業務起家，建立倉儲式超市，現購自運占麥德龍集團營業額超過50%，產品組合和服務項目都是以餐飲企業、中小零售商、機關團體為目標顧客。公司為這些特定的客戶提供食品、非食品產品組合，以及有吸引力的批發價格。麥德龍在全球20多個國家和地區建立了3000多家分店，擁有約20萬員工，2018財年銷售額294.76億歐元。

麥德龍1995年進入中國，與上海錦江集團合作，建立了錦江麥德龍現購自運有限公司。錦江麥德龍現購自運有限公司是第一家獲得中國政府批準在中國多個主要城市建立連鎖商場的合資企業。進入中國24年來，麥德龍在中國的門店數和銷售額均穩步增長。截止2019年9月30日，麥德龍在中國的59個城市開設了97家商場，擁有超過11,000名員工和逾800萬客戶。麥德龍在全球50多個國家和地區引進或直采多達4,000多種進口商品，提供將近25,000多種商品，2017/2018財年銷售額達27億歐元。

與此同時，麥德龍的全球營收并不樂觀，近年來有所下滑，目前亞洲地區營收占全球營收的14.6%，其中中國約占亞洲的2/3左右（2018年門店數94/140）。

麥德龍在中國的門店主要分布在主要分布在華東地區，城市選擇以二線城市為主。三線城市主要開店時間集中在2009-2015年，占2009-2015年期間開店的44%，但近幾年來開店仍然重新集中在二線城市。

4.2 自有物業、2B業務、國際化供應鏈為麥德龍核心價值

麥德龍中國本次被估計的企業價值為19億歐元，銷售額在過去的二十多年中穩健增長，并且EBITDA margin達到了5%以上，除去目前良好的經營狀況外，麥德龍還有三大核心優勢，一是長期積累下來的自有物業價值，二是強勢的2B業務，三是強大的國際化供應鏈。

（1）堅持自有物業帶來增值回報。麥德龍中國的價值之一是自持的地產價值，麥德龍中國區門店總共97家，其中自持物業的有47家。雖然自有物業模式初期成本投入很高，限制了麥德龍的擴張速度，但在二十年間國內房地產價格大幅上漲的情況下這已經成為了麥德龍中國資產的重要的一部分，甚至在之前的收購競標者中都出現了地產巨頭萬科。麥德龍中國的地產在2017、2019年分別創造了1.09、3.50億歐元的增值收入，并且管理層預計在2020年會創造“中等大小的兩位數”的收益。

（2）強勢的2B業務。2B業務是麥德龍的核心，早期麥德龍只有2B業務，進入中國的前幾年，只有出示營業執照等相關證件，經過注冊，辦理麥德龍會員卡的專業客戶，才能夠在麥德龍采購。麥德龍中國區總裁康德2019年1月表示2B業務占銷售額的40%左右，2B業務的增長率多年保持兩位數的增長率，也遠高于整體。2B業務目前是麥德龍的核心優勢所在，在中國市場少有競爭對手。此外，2B業務為核心的經營方式結合會員制度使得麥德龍二十多年了積累了大量核心客戶資源，包括中小型零售商、酒店、餐飲業、企事業單位、政府和團體等。

（3）強大的國際化供應鏈。麥德龍的商品中有較多進口商品和自有品牌的商品，目前麥德龍商品中進口商品占16%，自有品牌占14%。自有品牌包括：宜客（入門級自有品牌，具有很高的性價比）、薈食（零食類食品系列及個人護理系列）、METRO Chef（旗艦自有品牌，精選優質的食品類）、METRO Professional（旗艦自有品牌，專業級非食品及洗化類產品）、喜邁（辦公與文具產品）、亭軒（舒適的家居產品和季節性商品）。

此外，麥德龍建立麥咨達以加強對供應鏈的管理和追溯。麥咨達通過與農戶企業的合作，實施全供應鏈控制和準確的信息錄入，建立了一套完善且強大的可追溯系統。除了對源頭的把控，麥德龍對食材的加工處理、運輸和銷售等環節，同樣實行嚴格的管理和記錄。目前麥咨達可追溯商品多達4500多種，覆蓋農產品的主要品類，可追溯產品中生鮮品類的銷售在麥德龍的占比近60%。麥咨達的可追溯性在用戶群體中產生了良好口碑，根據2016年麥德龍關于麥咨達的顧客調查顯示，有80%左右的顧客對麥咨達和可追溯系統已經非常了解；近一半的顧客在同類產品中更傾向于購買麥咨達產品，更有13%的顧客只認準麥咨達產品。

4.3 優勢互補，物美麥德龍有望形成良好協同效應

物美有望借助麥德龍進一步提升供應鏈能力。麥德龍具有更多國際供應鏈資源和標準化食品追溯工具，物美可以進一步豐富自己的產品，并且借助供應鏈整合有望在上游更好推進供應鏈低成本、標準化發展，也可以幫助物美提高食品安全方面專業性，完善在這一方面的相對不足。物美可以借助麥德龍的國際化、高質量的供應鏈體系，提供和其他本土零售公司差異化的產品，提升競爭力。

麥德龍具有2B業務經驗和資源可以幫助物美更快進軍2B業務。物美2018年9月提出要進軍2B行業，計劃通過其關聯公司鏈商優供進行。物美B2B業務計劃分兩步走，第一步先從生鮮及周邊品類開始，為企業采購、機關食堂以及餐飲客戶提供食材配送，第二步從生鮮品類延伸到食品和非食，最終擴充到全品類。麥德龍在2B業務上具有大量經驗和資源，可以幫助物美更好地開拓2B市場，甚至可以借鑒整合跳過第一階段直接開展全品類2B業務，大量客戶資源也可以給物美提供部分客戶分流，讓其2B業務可以更加順利開展。

物美具有強大的數字化能力可以幫助麥德龍提高運營效率。麥德龍選擇物美看中的就是其強大的數字化能力。在收購發生之前，麥德龍和多點就建立了合作關系。目前多點分別對麥德龍北京萬泉河店和重慶南岸店兩家門店進行試點數字化改造，并提供智能購和O2O到家服務。截止2019年9月底，上述兩家門店的注冊會員同比增長3.2倍，9月單量增長3.1倍。收購完成之后，由于多了股權上的關聯，麥德龍和多點及物美的利益更加統一，有望在之后開展更深度的合作，進一步提高企業效率。

五、參與重慶百貨混改，進軍西南市場

5.1 增資方式入股重慶商社集團，張文中出任董事長

2018年4月9日，重慶百貨大股東商社集團公告混合所有制改革方案，以公開征集方式引進兩名戰略投資者。2019年6月21日物美集團與步步高正式確認為戰投方，并于6月25日正式簽署《增資協議》。2020年3月24日，商社集團股權轉讓正式完成，轉讓后商社集團的股權結構由重慶國資委持股100%，變更為重慶國資委、物美、步步高分別占商社集團股份的45%、45%、10%，無任何一個股東能夠單獨實現對商社集團和公司的實際控制。其中，物美以貨幣資金70.75億元進行增資，指定全資公司天津濱海新區物美津融商貿有限公司（簡稱：天津物美）持有商社集團股權，此后物美將間接持有重慶百貨20.25%的股份。

同時，商社集團層面股東結構重大變化觸發要約收購。預定收購股份數量為2.23億股，占被收購公司總股本的比例為54.93%，要約價格為27.16元/股。

重慶商社集團混改完成后管理層發生重大人事變動，物美集團實際控制人張文中當選重慶商社集團董事長，重慶百貨董事長何謙任總經理。此外，馬上消費金融創始人趙國慶任重慶百貨總經理，王歡（重慶百貨百貨事業部總經理）、喬紅兵（物美集團副總裁兼多點CIO）任副總經理，王金錄（物美集團計財部副總監）任財務總監。高管人事調整將使得物美集團對重慶百貨的經營產生較大的影響力。

5.2 多方面進行零售資源協同與經營提效

物美入股重慶百貨實現了其在西南零售市場的擴張目標。商社集團2018年銷售額為674.89億元，同比增長13.3%，位列2018中國連鎖百強榜第8位，在西南地區尤其在重慶具有較大影響力和規模效應，主要有百貨、超市、電器等多個業態。截止2019年末，重慶百貨網點覆蓋重慶36個區縣，并延伸至四川、貴州、湖北等地，經營網點總數308個，面積總計190.54萬平方米。之后物美在重慶的網點或將交由重慶百貨托管，而此前收購的麥德龍，在西南市場總共布局了11家門店，可與重百形成聯動效應。

強強聯手實現西南市場數字化、供應鏈的資源協同。在零售數字化方面，物美一直與多點DMALL合作，著力全渠道網絡的打造，重慶百貨旗下多家門店現已上線多點的智能購業務，初步實現了門店、用戶、供應鏈的數字化轉型。同時，重慶百貨也為物美拓展了其全渠道線上線下合作的更多商機。參與混改的步步高在湘贛川渝等地也具有較大的零售實力，步步高的智慧零售建設與物美+多點DMALL運營方式均已獲得一定成果，兩者的經驗輸出可幫助重百提升線上渠道的運營能力。三方聯手有望在采購資源整合、倉儲物流合作、新零售技術共享等方面進行零售資源協同互補，改善供應鏈與經營能力，全面提升三方在西南區域的競爭力。

優化重百股權結構，激發企業內生動力。物美與步步高均為民營企業，入股重百后有望為公司引入更靈活的管理經驗，包括推動職業經理人制度、實施市場化選聘和考核、推行更充分靈活的激勵約束機制等，形成更高效的市場化運營機制，幫助重百實現經營提效。