1. 本周回顧和投資觀點                                                     

本周市場綜述：本周A股沖高回落，上證綜指報收于3,004.94，環比漲1.26%；深證綜指報收于1,700.29，漲2.39%；滬深300指報收于4,017.25，漲1.24%；創業板指報收于1,771.71，漲0.93%；申萬交運指數報收于2,354.09，漲2.1%。交運行業子板塊表現較好，其中最為強勢的是鐵路運輸（3.1%），其次為物流（2.9%）、公交（2.5%）。本周交運板塊漲幅前三為宜昌交運（10.2%），其次為海峽股份（9.6%）、*ST歐浦（9.6%）；跌幅前三為恒基達鑫(-5.5%)、深高速（-3.9%)、寧滬高速(-3.0%)。

物流板塊：個股繼續推薦密爾克衛。江蘇化工爆炸推動行業監管收嚴，利好質地優良的龍頭公司，密爾克衛大客戶對接穩定，且近來拓寬了危化品物流業務所服務的廣度，繼續沿著內生+外延路徑快速擴張，我們看好公司今年業績釋放逐季加速，看好公司長期成長價值。

航空板塊：各上市公司披露11月運營數據，我們根據上市公司數據推算，11月我國民航ASK同比增6.5%，RPK同比增6.7%，旅客吞吐量同比增6.0%，客座率81.1%，同比提高0.1pct，供給增速確已有所下降。波音公司宣布暫時停產B737MAX機型，說明B737MAX機型復飛依然遙遙無期。我們判斷B737MAX停飛及時刻政策偏緊將導致2020年民航供給從總量的角度看偏緊張；結構層面，一線市場機場的整體有序放量將使市場下沉速度顯著放緩，優化供給結構。需求端：經濟增長消費升級，民航需求依然有長期成長空間；短期伴隨著經濟刺激政策加碼，2020年經濟迎來“開門紅”的概率較大，航空需求有望回溫。供需改善，疊加2019年運價低基數及民航運價市場化不斷推進，預計2020年運價偏暖。考慮到航空公司在成本管控方面做出的種種努力逐步顯效，我們認為2020年民航依然將處于高景氣區間，業績有望顯著修復。當前航空股尤其是大航股價對應PB估值處于歷史底部區間，向下風險可控，向上彈性可期，推薦三大航，春秋、吉祥。

快遞板塊：本周快遞公司披露11月月度經營數據，行業方面，11月全行業實現業務量71.2億件，同比增長21.5%，公司方面，增速從高到底依次為順豐（+47.9%）、申通（39.1%）、韻達（38.2%）、圓通（32.1%）。行業11月單價11.18元/票，同比漲幅1.1%，環比跌幅0.25元，通達系當中，所有公司環比單價都有所提升，其中申通提升幅度最大，從上月的2.82元/件升至3.27元/件，圓通、韻達的環比增幅分別為0.16元/件與0.04元/件。四季度為快遞業績數據真空期，投資上，通達系中，長期看規模效應+成本改善反哺市場獲取的邏輯依舊，建議關注圓通、申通、順豐、韻達。

機場板塊：航空主業方面，伴隨著運營效率的提高、時刻有序放量，上海、廣州、深圳機場客流量將持續走高；非航方面，鑒于居民消費升級的浪潮不變，海外消費回流的趨勢不改，我們對樞紐機場的免稅銷售景氣度持樂觀態度。2020年機場板塊投資主線依然是免稅銷售持續增長抬高租金收入，進而拉動樞紐機場業績不斷攀升。免稅的主線下，不同機場的細節邏輯卻又不盡相同。從業績增長的穩定性及抗風險能力上，我們認為在機場板塊中上海機場無出其右，繼續建議握緊核心資產，做時間的朋友；基本面見底復蘇預期強烈需看首都機場；從業績增速和彈性的角度看，我們認為白云機場2020年活躍度或相對較高；深圳機場國際線增速迅速，如成本管控得當，短期業績也有較大的向上彈性。推薦上海機場、北京首都機場股份；關注白云機場，深圳機場。

航運板塊：中美雙方達成一階經濟協議，當前時點，全球制造業有望再次擴張帶來全球貿易流向的重構，航運的需求有望充分受益，IMO限硫令的臨近又將給航運行業帶來較高的額外成本，行業中小落后產能有望加速去化，建議關注行業底部布局機會，堅定看好受益于制造業回升的核心標的中遠海控，關注潛在受益于限硫令執行帶來需求大增的招商輪船、中遠海能。

• 集運市場：本周美線的觀望情緒仍較為凝重，但是歐線的強勢帶動整體運價繼續提升，SCFI環比漲3.5%、同比漲3.7%至880點。權重航線方面，歐洲航線因脫硫塔帶來的運力暫時退出市場以及航商的運力控制，多數班次出現滿載、爆倉的情況，歐洲線運價環比上漲5.7%，同比漲8.3%至944美元/TEU；地中海市場同樣多數航次滿載，在上周大漲的基礎上，運價環比仍上漲1.2%，同比漲30.6%至1096美元/TEU。美國航線方面，中美雙方達成一階經濟協議，但是貨主的觀望情緒、推遲出貨意愿使得貨量和運價承壓，美西線運價環比跌2.0%、同比跌23.9%至1342美元/FEU，美東線運價環比跌2.4%、同比跌10.9%至2451美元/FEU，航商整體運力控制規模得當，上海港平均艙位利用率維持于95%以上，值得注意的是，2018年的搶運高基數影響正在逐步消散，積壓的持貨觀望也有望在未來集中體現，帶來情緒和運價的雙升。我們在《集運行業深度：三周期疊加向上，擁抱時間紅利》中就集運運價與全球經濟周期作出分析，在當前全球制造業回升帶動經濟回暖的背景下，我們認為集運需求側有望充分受益，而IMO限硫令雖然會造成行業成本的上升，但加裝脫硫塔的現象可能帶來供需格局的改善，航商對于加征燃油附加費的推進有望超預期，帶來運價和盈利的回升；即便成本轉嫁進展不順，低迷的運價以及高企的成本有望帶來行業的洗牌，我們認為低成本高收益的頭部航商有望成為最終贏家，行業有望迎來底部布局機會，推薦中遠海控。

• 油運市場：旺季到來加上供給側目前存在一定的不確定性，近期油運運價出現了比較明顯的上行。數據來看，本周BDTI環比漲9.9%，同比漲23.2%至1560點；BCTI環比漲3.6%、同比漲7.9%至911點，CTFI較上期漲近231點至1675點，同比漲13.8%。TD3C航線TCE波動劇烈，高點達到100,000以上USD/天。國際油運方面，行業進入由北半球取暖需求驅動的傳統旺季，海能事件造成供給側收緊，運價有望維持在相對高位。此外，20年起IMO環保公約的執行要求所有的運輸船改用低硫油，但是低硫油的產能尚無保證，過高的價差可能激發煉廠增加原油進口拉動遠洋油運需求，建議關注招商輪船、中遠海能。

• 散貨市場：在中美達成的一階段經貿協議中明確提及了農產品的采購計劃，而VLOC運力又因進塢加裝脫硫塔而短缺，散運運價有望逐步觸底回升。BDI本周環比跌17.1%、同比跌14.8%至1123點。權重指數方面，BCI本周環比上跌19.5%至1976點，BPI環比跌13.8%至1265點，BSI環比跌7.2%至764點。當前散運行業集中度仍舊較低，但是產業趨勢正在改善，長期來看，IMO環保公約的執行、行業的持續低迷有望帶來產能逐漸出清，新船訂單逐漸縮小的趨勢有望得以延續，維持2020年或為行業長期拐點判斷不變。

鐵路板塊：京滬高鐵獲得證監會IPO批文。我們對京滬高鐵的整體判斷是：京滬本線為優質資產，當前需求較強，未來的業績成長空間在于打開產能與價格上限，方法一為繼續增開超長編組動車組，方法二則是在本線車與跨線車之間獲得平衡，這需要高鐵網的持續加密以疏解京滬線上跨線動車組所帶來的產能壓力，商合杭高鐵通車后徐蚌段的壓力將得到釋放，本線車可獲加開。價格方面公司已有高鐵定價權，我們認為當前公司的資產隱含了這樣的漲價期權。

行業面，當前各地路局均擁有盈利資產，但上市平臺僅廣深、大秦與鐵龍物流三家，疊加中央經濟工作會議自2016年開始連續第三年點名鐵路改革，強調要以股份制改造為牽引，以京滬高鐵IPO作為轉折，我們預計未來國家鐵路資產證券化速度將會加速。標的上，廣深鐵路PB估值跌至0.74x，處在歷史底部區間，長途客運價格以及大股東資產空間較大；大秦鐵路為高股息率品種，今年雖運量略有波動，但整體依舊在產能利用率較高的狀態下經營，具備避險價值；鐵龍物流運營鐵路特種集裝箱業務，業務拓展空間巨大。

主題機會：繼續重點提示上海相關股票，目前美方重提加征關稅，自貿區擴區加大進口的戰略定位及目標更為明確，后續的配套政策有望超預期。【大虹橋串聯長三角】：長三角一體化上升至國家級戰略，大虹橋是上海西大門，淀山湖是上海大都市圈颶風眼，周圍環繞著上海青浦、蘇州的昆山&吳江、浙江的嘉善，定位于高新技術產業，致力于打造科創硅谷。【自貿區政策有望升級】：上海東向的自貿區以洋山臨港作為核心區域，致力打造為國際標準化自貿區。近期，上海自貿區政策東風不斷，在稅收、貨幣兌換等方面或有超預期的新政頒布。東線臨港區域：建議關注地產—上海臨港、光明地產；推薦物流：上港集團，關注：華貿物流；西線青浦蘇州區域：建議關注地產-上實發展、蘇州高新；物流：推薦圓通、申通、韻達快遞；建議關注保稅科技、新寧物流、萬林物流、飛力達。

高速板塊：高速公里板塊具備低貝塔、類債券屬性，2018年股息率較高的標的股價表現更優，因此拉長時間軸，我們繼續看好具備區域優勢的高股息標的，推薦深高速，關注粵高速A，寧滬高速。

港口板塊：2019國際經濟增速放緩，進出口需求存在一定壓力，疊加國家降低物流成本的政策導向，我們認為板塊投資機會更多將來自主題性的大幅增長以及長期受益于環保壓力下“公轉鐵”新增貨量的低估值標的。在更高起點、更高層次、更高目標上推進改革開放，有利于更好實施粵港澳大灣區戰略，對比國際港口城市的經濟地位，深圳及上海仍有非常大的地位提升空間，未來在稅收、貨幣等方面都存在超預期的可能！關注核心標的鹽田港、招商港口、上港集團的預期差機會！

投資建議：推薦上海機場、白云機場、順豐控股、密爾克衛、韻達股份、申通快遞、圓通速遞、東方航空、中國國航、南方航空、中遠海控、上港集團，關注深圳機場、華貿物流、保稅科技。

風險提示：宏觀經濟超預期下滑；國企改革不及預期；航空票價不及預期；快遞行業競爭格局惡化。

圖1：交運板塊表現（2019年以來可比表現)

資料來源：WIND，天風證券研究所

圖2：交運各子板塊表現（2019.12.16 -12.22）

資料來源：WIND，天風證券研究所

表1：交運板塊領漲公司

	本周收盤價（元）	周漲幅	月漲幅	年漲幅
本周交運板塊領漲個股
宜昌交運	10.3	10.2%	9.7%	64.6%
海峽股份	11.3	9.6%	21.1%	27.1%
*ST歐浦	1.4	9.6%	15.1%	-64.8%
申通快遞	18.9	7.4%	3.6%	16.9%
海南高速	3.9	6.0%	8.1%	4.2%
12月交運板塊領漲股
海峽股份	11.3	9.6%	21.1%	27.1%
海汽集團	9.4	2.7%	20.6%	43.4%
招商輪船	7.1	5.2%	19.7%	95.4%
*ST歐浦	1.4	9.6%	15.1%	-64.8%
天順股份	30.0	4.8%	14.1%	81.5%
19年交運板塊領漲股
招商輪船	7.1	5.2%	19.7%	95.4%
白云機場	18.1	3.9%	8.6%	82.2%
天順股份	30.0	4.8%	14.1%	81.5%
宜昌交運	10.3	10.2%	9.7%	64.6%
上海機場	79.1	0.1%	5.3%	57.1%

數據來源：WIND，天風證券研究所

2. 本周報告和重大事件

2.1. 本周重點行業報告 

2.1.1. 航空運輸：運力投放繼續低增長，供給缺口逐步顯現

民航11月數據公布

各上市公司披露11月運營數據，我們根據上市公司數據推算，11月我國民航ASK同比增6.5%，RPK同比增6.7%，旅客吞吐量同比增6.0%，客座率81.1%，同比提高0.1pct；前11月ASK同比增9.6%，RPK同比增9.6%，旅客吞吐量同比增8.2%，客座率83.4%，同比基本持平。

大航運力增速趨緩，小航增速保持高位，客座率表現不一

三大航中國航運投繼續保持低增速，ASK同比僅增長4%，南航也僅為6.5%，東航運力投放增速領跑三大航，增速為10.6%。小航增速保持高位，其中春秋，吉祥ASK增速分別為21.7%、14.6%。客座率方面，各公司表現不一。三大航中國航、東航客座率基本穩定，分別同比下降0.1pct、0.2pct，南航表現優異，客座率同比升1.5pct。海航因統計口徑調整數據不可比，春秋吉祥則同比小幅下降，降幅分別為0.5pct、2.4pct。

日本線運力大幅提高導致國際線客座率整體走低，地區線客座率延續跌勢

各公司國內線表現整體良好，客座率穩中有升。國際線方面，2019冬春航季各航司密集增投日本航線，導致一定供給壓力，拉低國際線客座率，其中東航同比降幅為1.5pct，春秋、吉祥則分別下降2.6pct、12.9pct。地區線暫時未有本質性好轉，客座率延續跌勢，各航司跌幅均在5-10pct之間。

B737MAX停飛及時刻收緊效果已現，后續供給有望持續緊張

目前B737MAX依然停飛并推遲交付，截至2019年10月底民航可用機隊數相比年初增長僅不足1%。近期波音方面考慮削減或暫停B737MAX產量，或說明其復飛之路依舊充滿不確定性。鑒于19年冬春航季時刻增量偏緊張，因此我們認為在時刻及機隊的雙重限制下，民航供給缺口將逐步顯現增速，運力投放有望持續被壓制，利好價格改善。

投資建議

我們判斷B737MAX停飛及時刻政策偏緊將導致2020年民航供給從總量的角度看偏緊張，一線市場機場的整體有序放量將使市場下沉速度顯著放緩，優化供給結構。航空需求有望回溫，供需改善，疊加2019年運價低基數及民航運價市場化不斷推進，預計2020年運價偏暖。我們認為2020年民航依然將處于高景氣區間，業績有望顯著修復。目前三大航估值依舊處于PB底部區間，向下風險有限，一旦外部環境或市場情緒發生正向共振，航空股向上具備充足的動能。核心推薦國航、南航、東航，同步推薦吉祥、春秋。

風險提示：宏觀經濟增速下滑，油價大幅上漲，匯率貶值，安全事故

2.2. 本周重大事件

表2：重大事件回顧（2019年12月16日-2019年12月22日）

	重大事件
高速公路	贛奧高速（600269.SH）公告2019年11月營運收入數據，車輛通行服務收入2.82億元，同比增長11.42%。1-11月車輛通行服務收入累計28.68億元，同比下降1.47%。 山東高速（600350.SH）公告19年第十期超短期融資券發行情況，發行總額10億元，該募集資金已到賬。 招商公路（001965.SH）公告公司與工銀投資組建聯合體收購廣西中鐵高速51%股權及33.15億元相關債權，交易金額994500萬元。 吉林高速（601518.SH）公告第三界董事會審議通過《關于出資設立子公司的議案》，出資2700萬元，占注冊資本54%。 重慶路橋（600106.SH）公告發行債券預案，發行金額不超過10億元，發行面值100元，期限不超過7年。 四川成渝公告19年11月份車輛通行服務收入3億元，同比減少3.44%。 寧滬高速（600377.SH）公告發行第十六期超短期融資券，發行金額1.6億元，發行利率2.2%，發行面值100元，期限27天，兌付日2020年1月15日。
鐵路	本周板塊暫無重大公告。
公交	江西長運（600561.SH）公告公司非公開發行股票獲得發審委審核通過。
物流	音飛儲存（603066.SH）公告對外設立全資子公司，注冊資本1000萬元。 密爾克衛（603713.SH）公告1）全資子公司山東密爾克衛收購山東華瑞特環保科技有限公司100%股權，交易金額3232萬元。2）到期贖回部分募集資金980萬元，取得收益2.73萬元。 ST安通（600179.SH）公告控股股東郭東澤持有公司2.02億股被輪候凍結，占所持比例38.04%，凍結起始日2019年12月13日。 瑞茂通（600180.SH）公告控股股東鄭州瑞茂通部分股權解除質押，質押股數1.25億股，占總股本12.3%，并辦理股權質押，質押股數1750萬股，占總股本1.72%，質押到期日2020年12月16日。 天順股份（002800.SZ）公告1）獲得政府補助186萬元。2）股東馬新平先生通過集中競價交易方式減持股份1萬股，占總股本0.01%。 怡亞通（002183.SZ）公告公開發行公司債券，發行金額2億元，票面利率5.4%，期限3年。 順豐控股（002352.SZ）公告1）控股股東明德控股部分股權解除質押，質押股數1.62億股，占所持股份6%，到期購回日2019年12月13日。2）19年11月主要經營數據，快遞服務收入117.25億元，同比增加29.84%。3）公司減資富蘊子公司900萬元，阜康子公司600萬元，減資后仍持有各子公司100%股權。 密爾克衛（603713.SH）公告1）公司控股股東、實際控制人陳銀河先生完成增持計劃，累計增持28萬股，占總股本0.18%，增持金額1006萬元。2）到期贖回閑置募集資金1300萬元，取得收益7.7萬元。 圓通速遞（600233.SH）公告19年11月主要經營數據，快遞服務收入31.86億元，同比增加13.64%。 宏川智慧（002930.SZ）公告董事、監事及高管通過集中競價方式累計減持股份35.54萬股，占總股本0.1%。 韻達股份（002120.SZ）公告1）19年11月主要經營數據，快遞服務收入36.32億元，同比增加133.42%。2）解除限售股16.5億股，占總股本74.12%，上市流通日2019年12月24日。 申通快遞（002468.SZ）公告19年11月主要經營數據，快遞服務收入27.99億元，同比增長38.06%。 飛力達（300240.SZ）公告1）控股股東飛達投資、吉立投資、亞通汽修通過大宗交易方式合計減持股份726萬股，占總股本1.986%。2）董事、總裁耿昊先生完成增持計劃，合計增持458萬股，占總股本1.25%，增持金額2812萬元。 ST安通（600179.SH）公告自2019年9月6日累計獲得政府補助5339萬元。
機場	上海機場（600009.SH）披露19年11月運輸生產數據，飛機起降4.14萬架次，同比增2.03%；旅客吞吐量595.53萬人次，同比增3.11%；貨郵吞吐量34.46萬噸，同比增7.92%。 廈門空港（600897.SH）披露19年11月運輸生產數據，飛機起降1.56萬架次，同比減2.15%；旅客吞吐量225.07萬人次，同比增2.06%；貨郵吞吐量3.09萬噸，同比增1.11%。 深圳機場（000089.SZ）披露19年11月運輸生產數據，飛機起降3.16萬架次，同比增7.1%；旅客吞吐量442.67萬人次，同比增7.33%；貨郵吞吐量12.21萬噸，同比增10.25%。
航運	中遠海發（601866.SH）公告股票期權授予計劃，授予數量8847萬份，行權價格2.52元/股，授予人數127名。 長航鳳凰（000520.SZ）公告南燁集團、華資創投、黃河投資合計持有1.52億股，占公司總股本15%。 渤海輪渡（603167.SH）公告1）使用自有資金1億元購買結構性存款，產品期限153天，預計收益108.99萬元或163.9萬元。2）獲得政府補助1200萬元，已累計收到600萬元。 中國外運（601598.SH）公告發行19年第一期人民幣定向資產支持票據結果，發行總額11億元。
港口	寧波港（601018.SH）公告擬以28626萬元加期間凈資產變動值收購江陰蘇南40%股權。 大連港（601880.SH）公告董事長徐頌先生因工作變動辭職。 恒基達鑫（002492.SZ）公告控股股東珠海實友化工有限公司擬通過集中競價方式減持股份100萬股，占總股本比例0.2469%。 中國國航（601111.SH）公告監事會主席王振剛先生因退休辭職。 海航控股（600221.SH）公告控股股東大新華航空通過集中競價方式累計減持股份1.62億股，占總股本比例0.2469%。
航空	吉祥航空（603885.SH）公告披露2019年11月主要運營數據：客運運力32.8億座公里，同比增14.64%；客座率82.39%，同比減2.37%；貨郵運載率23.84%，同比減3.2%。 海航控股（600221.SH）公告1）披露2019年11月主要運營數據：客運運力114.43億座公里，同比減17.1%；客座率79.64%，同比減1.35%；貨郵運載率35.12%，同比減9.05%。2）控股子公司祥鵬航空完成非公開公司債券發行，發行總額9.9億元，期限5年，發行面值100，票面利率7.2%。3）控股股東大新華航空通過集中競價交易方式累計減持股份1.6億股，占總股本0.96% 東方航空（600115.SH）公告披露2019年11月主要運營數據：客運運力225.98億座公里，同比增10.6%；客座率80.1%，同比增0.16%；貨郵運載率36.3%，同比增1.75%。 南方航空（600115.SH）公告披露2019年11月主要運營數據：客運運力279.88億座公里，同比增6.52%；客座率82.06%，同比增1.5%；貨郵運載率51.42%，同比減2.08%。

數據來源：WIND，天風證券研究所

3. 本周行業數據追蹤

圖3：BDI指數及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖4：普氏鐵礦石價格指數及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖5：BCI、BPI、BSI指數及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖6：中國進口散貨煤炭運價指數及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖7：螺紋鋼期貨收盤價（元/噸）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖8：印尼-南通動力煤運價指數及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖9：新加坡燃料油價格（美元/噸）及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖10：油輪運價指數及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖11：國際原油價格（美元/桶）及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖12：動力煤市場價格（元/噸，秦皇島）及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖13：沿海集裝箱運價指數及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖14：中國出口集裝箱運價指數及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖15：上海出口集裝箱運價指數及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖16：SCFI歐洲航線集裝箱運價及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖17：SCFI地中海航線集裝箱運價及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖18：SCFI美東航線集裝箱運價及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

圖19：SCFI美西航線集裝箱運價及同比（%）

數據來源：WIND，天風證券研究所

4. 近期交運個股解禁情況

表3：近期交運個股解禁情況

證券簡稱	解禁日期	解禁數量(萬股)	解禁前流通股數量（萬股）	流通股占比%	解禁后流通股數量（萬股）	流通股占比%
韻達股份	2019-12-24	165013.65	57472.15	25.82	222485.80	99.92
申通快遞	2019-12-27	119902.62	33177.60	21.67	153080.22	100.00
北部灣港	2019-12-30	24805.19	34832.68	21.31	59637.87	36.48
德新交運	2020-01-06	8160.00	7840.80	49.00	16000.80	100.00
招商南油	2020-01-08	176742.23	189855.20	37.79	366597.43	72.98
南京港	2020-01-20	8519.34	39877.34	82.40	48396.68	100.00
青島港	2020-01-21	141552.00	45437.60	7.00	186989.60	28.81
順豐控股	2020-01-23	270192.71	163095.21	36.94	433287.92	98.15
中遠海控	2020-01-31	102162.74	763567.44	62.28	865730.18	70.62
楚天高速	2020-02-24	9157.47	152531.82	90.10	161689.29	95.51
中國國航	2020-03-10	51347.88	944865.30	65.05	996213.18	68.59
海峽股份	2020-03-30	15308.71	83754.58	84.55	99063.29	100.00
龍洲股份	2020-03-30	8679.11	44408.36	78.97	53087.48	94.40
春秋航空	2020-03-30	14.50	91646.27	99.97	91660.77	99.99
廣州港	2020-03-30	475000.00	144318.00	23.30	619318.00	100.00

數據來源：WIND，天風證券研究所

5. 標的預測

表4：主要標的預測

板塊	公司名稱	代碼	EPS（元）			PE(TTM)	PB(LF)
			2018A	2019E	2020E
航空	南方航空	600029.SH	0.51	0.55	0.71	29.5	1.3
	東方航空	600115.SH	0.18	0.29	0.52	34.5	1.3
	中國國航	601111.SH	0.55	0.71	0.91	18.5	1.4
航運	中遠海控	601919.SH	0.10	0.24	0.27	25.2	2.0
港口	上港集團	600018.SH	0.45	0.46	0.46	11.3	1.7
物流	華貿物流	603128.SH	0.44	0.51		19.7	1.6
	順豐控股	002352.SZ	1.03	1.28	1.42	29.0	4.3
	申通快遞	002468.SZ	1.34	1.16	1.28	18.7	3.3
	圓通速遞	600233.SH	0.67	0.74	0.80	17.3	2.9
	密爾克衛	603713.SH	0.87	1.30	1.78	35.2	4.4
機場	上海機場	600009.SH	2.20	2.73	3.17	30.0	4.9
	白云機場	600004.SH	0.55	0.46	0.64	47.9	2.4
高速	深高速	600548.SH	1.48	0.98	1.13	6.1	1.4
鐵路	廣深鐵路	601333.SH	0.11	0.23	0.16	31.1	0.7
	鐵龍物流	600125.SH	0.39	0.44	0.51	15.4	1.3
	大秦鐵路	601006.SH	1.01	1.02	1.02	8.4	1.1

數據來源：WIND，天風證券研究所

6. 風險提示：

宏觀經濟超預期下滑；國企改革不及預期；航空票價不及預期；快遞行業競爭格局惡化。

注：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

 

證券研究報告	【天風交運姜明團隊】周報（12.16—12.22）：京滬高鐵IPO再進一步，繼續看好密爾克衛
對外發布時間	2019年12月22日
報告發布機構	天風證券股份有限公司 （已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）
本報告分析師	姜明 SAC 執業證書編號：S1110516110002 黃盈 SAC執業證書編號：S1110518080007 曾凡喆 SAC 執業證書編號：S1110518110001 高晟 聯系人

研究報告法律聲明

證券研究報告（以下統稱“本報告”）署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。

除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。

本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。客戶應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。

本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。

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評級說明

股票投資評級：自報告日后的6個月內，預期股價相對于同期基準指數收益20%以上為“買入”、10%～20%為“增持”、-10%～10%為“持有”、-10%以下為“賣出”。

行業投資評級：自報告日后的6個月內，預期行業指數相對于同期基準指數，漲幅5%以上為“強于大市”、-5%～5%為“中性”、-5%以下為“弱于大市”。

 

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