• 當(dāng)前全球氣候問題頻發(fā)，加之雙碳目標(biāo)實現(xiàn)日期的臨近，碳市場建設(shè)迫在眉睫。

在7月結(jié)束的二十屆三中 全會，重點強(qiáng)調(diào)要深化生態(tài)文明體制改革，以及構(gòu)建碳排放統(tǒng)計核算體系、產(chǎn)品碳標(biāo)識認(rèn)證制度、產(chǎn)品碳 足跡管理體系。健全碳市場交易和CCER制度。

• 我國碳市場在2020年提出“雙碳”目標(biāo)之前，已構(gòu)建了基本制度框架，在目標(biāo)提出之后，迅速完善相關(guān) 機(jī)制，進(jìn)入加速發(fā)展期。

在2020年之前，我國開設(shè)了9個碳交易試點省市，發(fā)布了《碳排放權(quán)交易管理暫 行辦法》和《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，作為碳市場的基本交易框架。隨后，在十三五規(guī)劃 中提出了“美麗中國”概念，將環(huán)境問題提高到國家治理層面。2017年提出要建立全國統(tǒng)一碳市場，將電 力行業(yè)首批納入進(jìn)來。直到2020年，習(xí)近平主席在聯(lián)合國大會中提出要實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，隨后我國碳市 場進(jìn)入加速發(fā)展期。2021年7月，全國統(tǒng)一碳市場正式啟動，同年，國務(wù)院提出“1+N”的頂層設(shè)計方案， 發(fā)布了《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》作為綱領(lǐng)文件，隨后各個行業(yè) 陸續(xù)發(fā)布了N份制度文件支持發(fā)展。

• 全國統(tǒng)一碳市場是由碳配額交易市場（CEA）和碳減排額交易市場（CCER）組成。

CEA市場是由一級市 場和二級市場組成，其中一級市場是由生態(tài)環(huán)境部核算總碳配額，根據(jù)規(guī)定分給各個公司。二級市場是指 在二級市場交易所——上海環(huán)境能源交易所，各個公司根據(jù)自身對碳配額的需求在交易所進(jìn)行交易。 CCER市場指通過支持發(fā)展清潔項目來獲得減排額，可用以抵扣自身碳排放額度。

• 碳市場交易特點：

1）交易量：臨近履約期，市場放量交易，呈現(xiàn)“潮汐”特點，整體市場流動性不足，活躍度較低。截至 2024年8月20日，全國碳市場碳配額累計成交量達(dá)4.7億噸，累計成交額近274億元，是全球覆蓋溫室氣體 排放量最大的市場。

2）交易方式：以大宗協(xié)議為主。按單筆交易量分為掛牌協(xié)議（場內(nèi)，單筆＜10萬噸）和掛牌協(xié)議（場外， 單筆≥10萬噸），目前雖然以大宗協(xié)議為主，占總成交量的83%。未來隨著納入行業(yè)和企業(yè)的增加，或逐 漸轉(zhuǎn)向掛牌協(xié)議為主。

3）碳配額：采用行業(yè)基準(zhǔn)法核算碳配額。針對不同發(fā)電機(jī)組產(chǎn)生的CO2排放量設(shè)定對應(yīng)的排放限額（供 電/熱基準(zhǔn)值），再根據(jù)公司擁有的發(fā)電機(jī)組情況進(jìn)行加總，為該公司的總額度。每類機(jī)組分配的碳配額逐 年下降，企業(yè)履約機(jī)制也不斷優(yōu)化。當(dāng)前我國免費碳配額，未來將依據(jù)“污染者付費”原則，引入有償配 額機(jī)制。預(yù)計未來電力行業(yè)將引入該機(jī)制，有償配額比例約5%-8%。《2022年中國碳價調(diào)查報告》中提 到，41%企業(yè)需要購買額外碳配額以滿足履約要求，表明該類企業(yè)碳減排效果未達(dá)到行業(yè)基準(zhǔn)水平，僅有 32%企業(yè)碳配額剛好滿足履約要求，有27%企業(yè)有盈余。 

4）覆蓋行業(yè)：目前僅覆蓋電力行業(yè)，預(yù)計2025年會擴(kuò)容至電解鋁、水泥、民航，2027年增加鋼鐵、玻 璃、造紙，2030年增加石化、化工。

5）履約情況：減排成效顯著。第二個履約周期碳排放配額成交量和成交額較第一個履約周期分別上漲 47.01%和125.26%。2023年全國火電碳排放強(qiáng)度相比2018年下降2.38%，電力碳排放強(qiáng)度相比2018年 下降8.78%。

• 碳價： 2023年下半年開始，碳價顯著上升，定價機(jī)制顯現(xiàn)。但與歐盟碳價相比，差距仍然較大。

• 碳價上漲主要原因：碳配額供不應(yīng)求。

1）供給端：可出售配額減少，第一，政府將收緊免費碳配額，引入有償碳配額制度，稀缺性更加突出； 第二，《2021、2022年度全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)）》中提出，下一 年分配額度是當(dāng)年排放量的70%，每個機(jī)組對應(yīng)的碳配額是逐年減少；第三，最新修訂的《碳排放權(quán)交易 管理暫行條例》已于2024年5月1日正式實施，將嚴(yán)懲違規(guī)行為。對于未按時履約企業(yè)，沒收違法所得， 并處違法所得5倍以上10倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足50萬元的，處50萬元以上200萬 元以下的罰款。此前罰款僅2-3萬，許多企業(yè)“以罰代繳”。

2）需求端：企業(yè)購買需求增加，第一，企業(yè)碳排放管理意識加強(qiáng)，碳配額規(guī)范化管理，避免受到處罰； 第二，企業(yè)擔(dān)心碳價不斷上漲，計劃提前購買碳配額用以降低平均履約成本；第三，企業(yè)預(yù)期未來免費碳 配額將會收緊，“惜售”心態(tài)加劇；第四，控排企業(yè)的基準(zhǔn)線將進(jìn)一步下調(diào)，提高減排要求；第五，歐盟 碳稅開始實行，企業(yè)需購買碳配額用以抵消碳排放；第六，CCER市場抵扣比例較少，僅有5%，難以滿足 企業(yè)碳中和需求。

• 特斯拉：“賣炭翁”收入促使企業(yè)扭虧為盈。

2020年，特斯拉全年凈利潤6.9億美元，僅靠出售碳積分的 收入為15.8億美元。讓特斯拉在2020年首次實現(xiàn)了全年扭虧為盈。自2009年設(shè)立“賣碳”計劃以來，截 止到2023年底，該計劃為特斯拉貢獻(xiàn)了超90億美元碳交易收入。2024年Q2披露，碳積分銷售收入對凈利 率貢獻(xiàn)率高達(dá)60%。

• 我國碳市場，誰是下一個“賣炭翁”？

我國電力行業(yè)披露碳交易數(shù)據(jù)的較少，限于數(shù)據(jù)可得性，僅統(tǒng)計有 30只股票。梳理以下“賣炭翁”潛力股票池：篩選出2023年年報中披露公司有碳排放交易收入或碳排放 交易資產(chǎn)，共有23只。