核心商業利潤有望穩步恢復，線下活動旺盛

整體業績：預計Q2 總體收入利潤保持穩定增長。2Q23 總收入預計為669.9億元，同比+31.5%；經調整凈利潤預計為 41.9 億元，同比+103.6%。

核心本地商業：收入預計為 502.1 億元，同比+36.5%。

1）美團創新活動玩法，推出直播間、神券節等活動，拉動用戶消費，加大C端補貼提高GMV，同時推出每月神券節等大力C端補貼。7月11日,美團在小范圍測試階段推出“美團直播”功能，以神券節為例，4-6月商家直播訂單轉化率平均為30%-40%，直播間售出的優惠券、套餐門店核銷率達到90%。

2）閃購業務方面持續增長。6月28日，“即時零售中國行”落地廣州，7月閃購將在B端、C端發放3500萬消費補貼。“美團閃購618”多品類銷售爆發，其中手機銷售額yoy+3103% ，電子教育銷售額yoy+2319% ，游戲設備銷售額yoy+1492% 。“五一”期間，美團閃購異地訂單yoy+220%，參與商家、品牌數量yoy+101%。“冰品節”獲得近1億用戶下單。

3）到店酒旅方面，餐飲行業恢復強勁且超過社會零售水平：23年4-7月社會消費品零售額yoy+8.6%；其中，23 年4-7月餐飲收入yoy+21.1%。根據美團、大眾點評，中小微餐飲商家經營活力逐步恢復。22年7月-23年7月，內地54座城市的線上餐飲本地消費額占比超過60%，本地訂單量yoy+15%。同時，端午假期帶動消費熱度，截至6月14日，端午假期三天的旅游預訂量（含酒店、民宿、景點門票、交通）yoy+近600%。

新業務：收入預計為 167.8 億元，同比+18.5%。

美團優選、B2B生鮮配送平臺快驢、生鮮前置倉、美團買菜逐步開啟管理層調整。無人機配送方面，截至23年5月底，美團無人機已在深圳、上海等城市累計完成配送訂單超16.7萬單，3公里內平均配送時間為10余分鐘。自動車配送方面，自動配送車服務已在國內多所高校開展配送業務。截至23年3月底，自動駕駛里程占比超過98%，完成室外全場景配送超299萬單。

投資建議：我們認為，疫情影響減弱后，美團點評或將顯著受益于線下流量的恢復。較抖音本地生活，美團點評的核心競爭力在于強大的商戶基礎以及積累數十年的用戶的真實評價，現階段來看自身護城河依然穩固。現階段來看，美團估值歷史相對底部，外賣業務壁壘穩固，外部競爭格局逐步清晰，截止2023/8/22，彭博一致預期美團2023-2025年收入分別為2783/3431/4116億元，凈利潤（Non-IFRS）分別為187/313/468億元，股價對應預測PE分別為40/24/16倍。

風險提示：本地生活服務競爭加劇；線下消費恢復持續性存在不確定性；新業務減虧節奏存在不確定性。