摘要

淘菜菜為阿里旗下社區電商平臺，當前定位升級為“線上本地超市”，是淘系平臺最廣泛且高頻的下沉市場消費場景之一。作為阿里本地近場零售的核心組成，淘菜菜近年在業內保持穩健增長，未來有望憑借扎實的供應鏈建設及品質口碑構建淘系平臺生鮮業務的新護城河。我們看好淘菜菜長期發展前景，建議投資者積極關注。

正文

淘菜菜：豐富、新鮮、品質、實惠的“線上本地超市”。淘菜菜為阿里旗下社區電商平臺，采用“當日下單、次日自提”的履約模式，當前定位升級為“線上本地超市”，憑借豐富sku、優質商品、高性價比、方便快捷履約吸引消費者。運營模式上，平臺后端直連數字農業基地及產業帶工廠，著重建立供應端商品質量及履約服務優勢；前端立足百萬夫妻小店等社區自提點，為消費者提供生鮮食品及日用品次日自提服務，廣泛拓寬社區終端網絡打造規模優勢，從而構建社區電商高效服務閉環。

消費者端實現“好貨不貴”最佳平衡，農戶端帶來更強確定性，小店端賦能升級“一店多能”。消費者端，淘菜菜在社區場景下帶來“價格與品質”的最佳平衡，打造性價比優勢：1、持續投入供應鏈和消費生態的建設，提升商家運轉效率，做到自然控價。2、源頭供給、本地直采：通過總部集中采購+本地化供給模式，追求極致性價比，平衡用戶需求，提高靈活性，做到控質控價。3、通過技術突破創造新商業。聯合數字農業團隊，建立全鏈路標準化、可大規模商業化的研發、生產、供應體系，應用在獼猴桃等特色生鮮產品上，保證高質低價持續供應。農戶端，淘菜菜為農戶帶來更強的確定性，其依托于阿里獨有的數字技術和多年沉淀的農業基礎設施，構建農產品直采直銷網絡，并通過聚合下游確定性訂單完成上游確定性采購，實現供需精準匹配并大幅提升商品流通效率。社區自提點端，淘菜菜賦能百萬夫妻小店等，使其成為集合“云菜場”、自提點、便利店、快遞收發站等一站式服務綜合點。

高效拓寬市場，GMV高速增長、經營效率持續改善。2022年淘菜菜實現強勁增長，2022Q2 GMV同比增長超過200%，同時隨著平臺定價策略不斷優化、采購能力提升、運營及履約成本降低，業務虧損持續收窄。阿里巴巴集團2023財年第三季度業績顯示，淘菜菜經營效率持續改善。用戶層面，淘菜菜憑借生鮮品類高頻消費場景及性價比優勢持續開拓各級市場，有效提升淘寶核心電商業務的活躍用戶規模及購物頻次。

長期有望打造淘系平臺生鮮業務新護城河，看好淘菜菜發展前景，建議投資者積極關注。阿里巴巴2023財年第三季度業績介紹，淘菜菜繼續推動公司中國零售市場中雜貨和生鮮產品的高頻購買品類的品類滲透。淘菜菜作為阿里旗下創新業態，滿足不同地區及層次消費者的多元消費需求推動淘系平臺用戶增長，并憑借扎實的供應鏈建設及品質口碑加強平臺在生鮮類目上的競爭力，長期有望構建淘系平臺生鮮業務的新護城河。我們看好淘菜菜的長期發展前景，建議投資者積極關注。

風險提示：宏觀經濟風險；行業競爭加劇。

分析師承諾

負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。

評級說明

報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后6-12個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A股市場以滬深300指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500指數為基準。具體標準如下：

股票評級

強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數20%以上

增持：預期公司股價漲幅超越基準指數5-20%之間

中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于±5%之間

減持：預期公司股價表現弱于基準指數5%以上

行業評級

推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數

中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數

回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數

重要聲明

本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。僅對中國境內投資者發布，請您自行評估接收相關內容的適當性。本公司不會因您收到、閱讀相關內容而視您為中國境內投資者。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。

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