事件:盛航股份發布2022年三季報

2022Q1-Q3盛航股份實現營收6.15億元，同比增長43.49%；扣非歸母凈利潤1.33億元，同比增長39.80%；毛利率37.46%，同比下降0.93 pct；扣非凈利率21.62%，同比下降0.57 pct。

分季度看，2022Q3盛航股份實現營業收入2.22億元，同比增長55.07%；扣非歸母凈利潤0.44億元，同比增長31.25%；毛利率34.86%，同比下降3.84 pct；歸母凈利率20.58%，同比下降4.97 pct。

1. 無懼宏觀壓力，營收維持高增長

Q3行業需求整體承壓，下游煉廠開工率普遍下滑的背景下，盛航股份2022Q3仍然實現營收2.22億元，同比增長55.07%，環比增長4.72%，粗略測算下剔除子公司安德福能源的帶來的并表收入后，Q3盛航實現營收1.97億元，同比增長37.56%，逆周期下營收依然維持高增長。

2. 檢修+臺風沖擊，利潤略低于預期 

利潤端，受船舶進塢檢修疊加自然災害（臺風多發、長江水位下降等）因素影響，Q3盛航股份實現扣非歸母凈利潤0.44億元，同比增長31.25%，環比下降15.38%，利潤略低于此前預期。外部擾動導致盈利能力略有回落，Q3毛利率34.86%，同比下降3.84 pcts，環比下降6.03%；同時管理費用、財務費用率略有提升，歸母凈利率20.58%，同比下降4.97 pcts，環比下降3.87 pct。

3.成長邏輯不變，維持“買入”評級

盛航股份是稀缺的能在成長期享受成熟期定價能力的優質資產。其成長性受益于國產替代、市占率提升雙輪驅動，仍有4-6倍空間。同時供給側政策嚴監管趨勢不變，優秀合規運力供不應求，公司可以做到以產定銷。展望2023年，盛航仍處于產能加速釋放期，利潤有望持續高增，短期外部環境擾動反而有望創造布局良機，堅定看好公司成長機會。

4.盈利預測和投資評級

預計盛航股份2022-2024年營業收入分別為8.53億元、11.60億元與14.75億元，歸母凈利潤分別為1.90億元、2.90億元與4.04億元，2022-2024年對應PE分別為25.52倍、16.74倍與12.03倍。外部環境對業績的短期擾動不改公司的強成長邏輯，維持 “買入”評級。

5. 風險提示

政策變化、需求增長不及預期、產能擴張不及預期、收并購風險、化學品運輸安全風險、疫情風險。