1.股價(jià)調(diào)整是機(jī)會(huì)，布局旺季正當(dāng)時(shí)

疫情封控疊加淡季價(jià)格波動(dòng)，電商快遞板塊短期有所調(diào)整。但事件導(dǎo)致的短期波動(dòng)反而是布局中期格局的良機(jī)。2022Q4是驗(yàn)證電商快遞板塊周期屬性向價(jià)值抑或消費(fèi)屬性切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)旺季漲價(jià)的落地情況。

2.從需求到供給，今年旺季躁動(dòng)有望超預(yù)期

歷年旺季市場關(guān)注需求超預(yù)期，但由于價(jià)格戰(zhàn)下量升價(jià)跌，業(yè)績難以兌現(xiàn)；2021Q4開始旺季行情全面轉(zhuǎn)向供給，格局穩(wěn)定、量價(jià)齊升、業(yè)績兌現(xiàn)，電商快遞股迎來大幅上漲；2022Q4旺季臨近，考慮到政策導(dǎo)向積極、格局改善落地、資本開支達(dá)峰的市場環(huán)境和人工成本通脹、防疫成本增加、油價(jià)上漲的經(jīng)營背景，行業(yè)從競爭定價(jià)切換至成本加成定價(jià)，今年旺季漲價(jià)落地概率較高。

3.2023年預(yù)期有望轉(zhuǎn)向，板塊依然有雙擊機(jī)會(huì)

市場對(duì)電商快遞格局的分歧導(dǎo)致板塊股價(jià)橫盤，預(yù)期也無法轉(zhuǎn)向。若2022Q4旺季漲價(jià)落地，電商快遞格局改善邏輯將再度得到驗(yàn)證。展望2023年，行業(yè)量（2022年低基數(shù)，2023年需求反彈）、價(jià)（旺季漲價(jià)有望延續(xù)）、成本（產(chǎn)能爬坡、油價(jià)均值回歸）以及邏輯（從周期到價(jià)值再到消費(fèi)）均有看點(diǎn)。

4.行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略   

考慮目前快遞上市公司2023年對(duì)應(yīng)PE普遍在15倍或以下，看好明年板塊利潤彈性+估值修復(fù)的雙擊機(jī)會(huì)。近期義烏疫情擾動(dòng)反而是布局良機(jī)，建議積極把握電商快遞行業(yè)板塊性的投資機(jī)會(huì)。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

5.重點(diǎn)個(gè)股推薦

圓通速遞、韻達(dá)股份、中通快遞、申通快遞。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、市場擴(kuò)張不及預(yù)期、并購整合風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、監(jiān)管政策變動(dòng)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強(qiáng)制介入、加盟商爆倉、人工成本快速通脹、油價(jià)持續(xù)暴漲、疫情封控沖擊企業(yè)運(yùn)營。