核 心 觀 點            

核心觀點一——整體觀點

我們認為今年宏觀及疫情因素持續(xù)影響互聯網板塊，快手作為互聯網行業(yè)中基本面穩(wěn)健向好的標的，在流量側增長穩(wěn)健，Q1總流量同比增長超50%，疫情影響下各業(yè)務線彰顯韌性維持超行業(yè)平均增長，持續(xù)獲取市場份額，建議緊密關注疫情影響下核心業(yè)務變化及一級投資者持股情況，建議關注快手。

核心觀點二 ——廣告

在直播打賞收入增長空間有限及電商貨幣化率短期難提升的背景下，我們認為廣告是快手未來三年收入增長的主要驅動因素，增長動力短期主要來自于外循環(huán)廣告總流量、ad load及內循環(huán)廣告的增長，中長期來自于eCPM的穩(wěn)步提升以及品牌廣告主的逐步入駐。

核心觀點三 ——電商

快手電商的天然優(yōu)勢是強社區(qū)屬性，是信任電商，是基于用戶對主播的信任及主播對平臺的信任而形成的。我們認為長期來看，隨著貨幣化率穩(wěn)步提升，直播電商滲透率穩(wěn)步提升及直播電商品類的不斷擴充，電商或為快手收入增長的核心驅動力。隨著公域流量的不斷擴充，快手需保持其在私域屬性特色，維護“老鐵經濟”的基本盤。

核心觀點四 ——內容

內容方面，UGC創(chuàng)作者生態(tài)的持續(xù)維護、發(fā)展垂類達人和版權內容的引入，使快手內容生態(tài)逐步完善，快手通過內容IP及豐富的版權內容持續(xù)賦能創(chuàng)作者，內容生態(tài)的逐步完善是拉新和提高用戶黏性的關鍵點，內容差異化或是快手長遠健康發(fā)展的核心。

核心觀點五——新業(yè)務

在廣告和電商大盤整體增速放緩的情況下，快手亟需尋找其它增長點，而海外和本地生活或為快手發(fā)展新方向。

核心觀點六——組織架構變動

2021年是公司組織架構調整最頻繁的一年，我們多次強調重要組織架構調整是變化的開端，需密切關注后續(xù)經營效率改變的效果。我們認為公司中長期需要清晰的產品定位和戰(zhàn)略定力， 堅守快手獨特內容社區(qū)特點和私域屬性、穩(wěn)固“老鐵”基本盤，才能在競爭激烈的短視頻戰(zhàn)場中維持差異化優(yōu)勢。

風險提示：用戶規(guī)模及時長增長不及預期；政策監(jiān)管風險；第三方數據與實際數據存在偏差；測算偏差風險