公司公告2022年一季報：實現歸母凈利潤4.1億元，同比下降24%。

1）業績表現：22Q1實現營收17.7億，同比下降9.7%；歸母凈利4.1億元，同比下降24%，扣非歸母凈利4.1億元，同比下降21%。公司業績下滑主要由于：

a）收費公路業務：受疫情影響、廣連高速于2021年底開通分流的影響，公司所經營和投資的收費公路路費收入均有所下降；

b）房地產開發業務：貴龍開發項目報告期因交房數量同比減少，商品房開發收益有所減少。

2）利潤率：2022Q1毛利率37.1%，同比-9pts；歸母凈利率為23.3%，同比-4.5pts；扣非歸母凈利率為23.4%，同比-3.4pts。

3）投資收益：2022Q1為2.1億，同比下降12%。主要由于：德潤環境因2021Q1確認一次性垃圾發電補貼收入和資產處置收益，2022Q1德潤環境的投資收益有所下降。注：深投控基建于2022年1月按同一控制下企業合并納入集團合并范圍。

收費公路：完成深投控基建收購，外環二期通車。

1）深投控基建收購事項完成：22年1月公司完成收購深投控基建100%股權的交割工作，從而間接持有灣區發展（香港聯交所上市公司）約71.83%股份，灣區發展間接享有西線高速 50%和廣深高速 45%的利潤分配權益。

2）2022Q1控股路產日均路費收入：梅觀高速/機荷東段/機荷西段/沿江高速/外環項目/龍大高速/水官高速/水官延長段/清連高速/陽茂高速/廣州西二環/武黃高速/益常高速/長沙環路/南京三橋同比變動分別為-25%、-22%、-28%、-27%、-4%、-19%、-23%、-37%、-26%、43%、-16%、-3%、-6%、0%、4%。其中，外環項目一期已于2020年底通車，外環二期于2022年1月1日通車運營。

大環保板塊：產業戰略布局日趨完善。

1）有機垃圾處理：由公司持67.14%股份的藍德環保經營廚余垃圾處理業務，2022Q1處理有機垃圾18.26萬噸，運營收入實現7679萬元。

2）風力發電：2022Q1上網電量416GWh，收入1.4億元，其中含按上網電量預估的電價補貼收入。

投資建議：盡管Q1受廣深區域疫情影響，但我們預計隨著影響消除以及后續保鏈穩鏈暢通工作的推進，公司公路主業仍將維持穩定增長。維持盈利預測，即我們預計公司2022-2024年歸母凈利分別為27.9、30.1、32.3億元，對應2022-2024年EPS分別為1.28、1.38及1.48元，PE分別為7、7、6倍。持續看好公司雙主業推進，持續提升產業鏈價值，維持“推薦”評級。

風險提示：車流量受疫情影響下滑超出預期，環保項目落地不及預期等。