宏川智慧公告2021年度業績和2022年一季度業績：2021年，公司收入同比增長28.2%至10.9億元，歸母凈利潤同比增長19.5%至2.7億元；2022年一季度，公司收入同比增長4.3%至2.7億元，歸母凈利潤同比下降18.4%至5419萬元。

?2021年公司業績穩健增長，毛利率維持高位。2021年公司收入同比增長28.2%至10.9億元，毛利率同比增長1個百分點至65.3%，歸母凈利潤同比增長19.5%至2.7億元。2021年相對2020年增速下滑，主要是建立在高基數基礎上。主營業務中，碼頭儲罐綜合服務收入同比增長25.6%至9.7億元，化工倉庫綜合服務收入同比增長11.6%至4757萬元。倉儲及中轉綜合服務的毛利率維持在64.5%的高位上，公司盈利能力穩定。截至2021年末，公司并表范圍內子公司運營儲罐罐容為240.45萬立方米、運營化工倉庫面積為2.31萬平方米。2022年一季度，公司收入同比增長4.3%至2.7億元，毛利率同比下降5.4個百分點至60.2%，此外，支付股權交易印花稅、研發費用增加、政府補助減少等因素對凈利潤造成影響。 

?長期看公司區位優勢顯著，結合有序收儲，規模將實現穩步擴張。公司所處華南庫區位于珠三角中心地帶，東莞立沙島基地與中山嘉信輻射珠三角密集產業群；長三角庫區布局長江中下游沿線，輻射蘇南、上海及周邊的眾多化工企業；東南沿海庫區位于湄洲灣石化基地，石化產品需求量較大，區位優勢明顯。同時，公司有序進行并購，今年公司擬通過現金要約收購龍翔集團（00935.HK）所有已發行股份，這次收購將鞏固公司在長三角地區的地位，以及公司將進入山東、浙江，進一步拓展公司在全國的布局。此外，近期公司公告擬收購嘉會物流90%股權，增強化工倉儲業務。 

?股權激勵彰顯增長信心，維持公司“強烈推薦-A”評級。3月公司公告2022年股權激勵計劃，行權條件是以2020年收入為基數，2022-24年最高增長50%/75%/100%，基礎增長30%/55%/80%。公司2019年以來連續四年實行股權激勵，彰顯公司增長信心。我們預計公司2022-24年歸母凈利潤分別為3.3/4.3/5.1億元，認為公司區位優勢明顯，工業區石化產品倉儲需求穩步增長，通過有序收儲，公司規模將實現穩定增長，中長期成長空間較大，維持“強烈推薦-A”評級。 

?風險提示：宏觀經濟失速風險、并購項目落地不及預期、倉儲需求不及預期、安全運營風險、政策風險。 

1、2021年公司業績穩健增長，毛利率維持高位

2021年公司收入同比增長28.2%至10.9億元，毛利率同比增長1個百分點至65.3%，歸母凈利潤同比增長19.5%至2.7億元。2021年相對2020年增速下滑，主要是建立在高基數基礎上。主營業務中，碼頭儲罐綜合服務收入同比增長25.6%至9.7億元，化工倉庫綜合服務收入同比增長11.6%至4757萬元。倉儲及中轉綜合服務的毛利率維持在64.5%的高位上，公司盈利能力穩定。

截至2021年末，公司并表范圍內子公司運營儲罐罐容為240.45萬立方米、運營化工倉庫面積為2.31萬平方米。截至目前，公司下屬倉儲基地/庫區罐容總計434.53萬立方米（包括在建50.9萬立方米），公司下屬化工倉庫總計6.49萬平方米。

2022年一季度，公司收入同比增長4.3%至2.7億元，毛利率同比下降5.4個百分點至60.2%，此外，支付股權交易印花稅、研發費用增加、政府補助減少等因素對凈利潤造成影響。

2. 長期看公司區位優勢顯著，結合有序收儲，規模將實現穩步擴張

公司所處華南庫區位于珠三角中心地帶，東莞立沙島基地與中山嘉信輻射珠三角密集產業群；長三角庫區布局長江中下游沿線，輻射蘇南、上海及周邊的眾多化工企業；東南沿海庫區位于湄洲灣石化基地，石化產品需求量較大，區位優勢明顯。

同時，公司有序進行并購。自公司成立以來在自行新建及改擴建的同時便積極收購優秀標的。公司已在長三角、珠三角形成較為明顯的規模效應，可通過商務中心客戶資源共享機制以及貨物通存通兌服務業務等增值服務引流客戶至新并購庫區，使其經營狀況可在短期內迅速得到改善及提升，其經營管理賦能效果較為明顯。今年公司擬通過現金要約收購龍翔集團（00935.HK）所有已發行股份，這次收購將鞏固公司在長三角地區的地位，以及公司將進入山東、浙江，進一步拓展公司在全國的布局。此外，近期公司公告擬收購嘉會物流90%股權，增強化工倉儲業務。

龍翔集團：龍翔集團控股子公司南京龍翔目前擁有32座儲罐，罐容總量21.0萬立方米；合營公司濰坊森達美、寧波寧翔、寧波新翔合計擁有75座儲罐，罐容總量52.6萬立方米。濰坊森達美在建22座儲罐，預計完工后新增罐容總量16.4萬立方米。此外，南京龍翔擁有兩個2萬噸級和一個5000噸級碼頭泊位，合營公司濰坊森達美擁有兩個3萬噸級碼頭泊位。

嘉會物流：主營化工倉庫倉儲業務，擁有倉儲用地66650.99平方米，旗下11座化工倉庫于2021年8月投入運營，化工倉庫面積合計27213.75平方米。

3. 股權激勵彰顯增長信心，維持公司“強烈推薦-A”評級

3月公司公告2022年股權激勵計劃，行權條件是以2020年收入為基數，2022-24年最高增長50%/75%/100%，基礎增長30%/55%/80%。公司2019年以來連續四年實行股權激勵，彰顯公司增長信心。我們預計公司2022-24年歸母凈利潤分別為3.3/4.3/5.1億元，認為公司區位優勢明顯，工業區石化產品倉儲需求穩步增長，通過有序收儲，公司規模將實現穩定增長，中長期成長空間較大，維持“強烈推薦-A”評級。

4. 風險提示

宏觀經濟失速風險、并購項目落地不及預期、倉儲需求不及預期、安全運營風險、政策風險。

附：財務預測表